用户显著增加,MINI 店有望减亏,创新业务亏损有望明显下降,从63 家增至205 家(收购38 家),预计云超仍将保持快速增长。

公司接入永辉生活、永辉买菜、京东到家、美团外卖、饿了么等平台,市场份额显著提升,缺货率下降,缺货率明显低于其他平台。

经营有望显著改善,单店模型持续优化,到家等创新业务大幅优化,收入大幅增长,收入占比从0.5%至2.4%。

客单价达100 元, 风险提示:CPI 大幅下滑拖累同店;行业竞争加剧影响盈利能力等,创新业务从抢份额转向提效率,占比3.2%, 本报告导读: 战略从提升市占率到高效运营,市场份额显著提升,线下大卖场满足一次性多品类购买,永辉和云创深度协同获得大幅增长,叠加社区团购提销,低缺货率促进份额显著提升,流量成本降低和客单价提升有望显著减少到家业务亏损, 疫情凸显供应链优势,永辉2 月8 日线上订单突破30 万单/天,维持目标价11.5 元及增持评级,生鲜到家平台新增用户达3-5 万人/天。

云超快速增长,永辉直采供应链优势凸显,驱动收入增速从14.8%提升至20.6%(2019Q3),小幅调整2019-2021 年公司EPS 为0.22、0.31(+0.02)、0.38元, 多平台推进到家服务,预计公司与云创协同度显著提升, ,2019H1线上收入13.3 亿,疫情凸显强大供应链优势,。

创新业务亏损有望明显收窄,2020 年经营效率有望显著改善,2019H2 至今MINI 店开店明显放缓。

疫情期间主要生鲜到家APP 订单增长80%-320%。

创新业务大幅优化,低效率门店基本关闭, 投资要点: 投资建议:战略从市占率到高效率,疫情凸显公司强大供应链优势。

2015-2018年线上收入从2.4 亿元至16.8 亿元,2015-2019 年云超开店速度逐年加快。